Dluhopis: co to je, jak funguje kupón, cena a výnos

Dluhopis je cenný papír, kterým půjčíte peníze státu, městu, bance nebo firmě. Emitent vám za to platí dohodnutý úrok (kupón) a v den splatnosti vrátí půjčenou částku. Na rozdíl od akcie nejste spoluvlastníkem firmy, ale věřitelem. Český stát prodává občanům Dluhopis Republiky, jehož výnosy jsou osvobozené od daně z příjmů. Fixní Dluhopis Republiky z jarní emise 2026 nese 4,544 % ročně do splatnosti v roce 2031.

Jak dluhopis funguje?

Dluhopis funguje jako půjčka rozdělená na stejné kusy: koupí kusu půjčíte emitentovi jeho jmenovitou hodnotu na dohodnutý čas. Emitent vám každý rok (někdy pololetně) vyplatí kupón a v den splatnosti vrátí jmenovitou hodnotu. Práva a povinnosti upravují emisní podmínky nebo prospekt, které musí emitent zveřejnit.

Kupón bývá pevný, ale existují i dluhopisy s pohyblivým úrokem navázaným například na sazbu ČNB nebo Euribor. Takzvané bezkupónové dluhopisy úrok nevyplácejí, prodávají se pod jmenovitou hodnotou a výnosem je rozdíl mezi kupní cenou a částkou vrácenou ve splatnosti.

Dluhopis nemusíte držet do konce. Pokud se obchoduje na burze, dá se prodat, ale jeho cena se může od jmenovité hodnoty lišit nahoru i dolů.

Proč cena dluhopisu klesá, když rostou úroky?

Cena existujícího dluhopisu klesá při růstu tržních úroků, protože nové dluhopisy nabízejí vyšší kupón a starší s nižším kupónem se musí zlevnit, aby byl pro kupujícího stejně výhodný. Při poklesu sazeb to platí obráceně a cena roste.

Tabulka ukazuje pětiletý dluhopis se jmenovitou hodnotou 10 000 Kč a kupónem 4 % (400 Kč ročně) při různých tržních výnosech. Jde o ilustrační výpočet bez poplatků a daně.

Pokud koupíte tento dluhopis za 9 567,05 Kč a budete ho držet do splatnosti, dostanete pět kupónů po 400 Kč a nakonec 10 000 Kč. Váš roční výnos do splatnosti je tak 5 %, ne 4 %. Důležité je proto porovnávat výnos do splatnosti, ne samotný kupón.

Citlivost ceny roste se splatností. Desetiletý dluhopis by při stejném nárůstu sazeb ztratil více než pětiletý. V roce 2022, kdy centrální banky rychle zvyšovaly sazby, ztratily desetileté americké státní dluhopisy podle dat profesora Damodarana (NYU Stern) 17,83 % hodnoty, nejvíce od roku 1928.

Jaké druhy dluhopisů existují?

Dluhopisy se dělí podle emitenta na státní, komunální, bankovní (včetně krytých) a podnikové, přičemž s rizikem emitenta roste i úrok. Další dělení je podle typu kupónu a splatnosti.

Bonitu emitenta hodnotí ratingové agentury. Dluhopisy s ratingem pod investičním stupněm (pod BBB- nebo Baa3) se označují jako spekulativní a jejich vysoký kupón je odměnou za reálné riziko, že emitent nezaplatí.

V Česku se opakovaně objevují dluhopisy menších firem prodávané přímo veřejnosti s nadprůměrně vysokým kupónem. Při krachu takové firmy může investor přijít o celou jistinu, protože dluhopisy nechrání Garanční systém finančního trhu. Před koupí si přečtěte prospekt a výsledky firmy.

Co jsou státní dluhopisy pro občany?

Státní dluhopisy pro občany se jmenují Dluhopis Republiky a vydává je Ministerstvo financí jen pro fyzické osoby. Neobchodují se na burze, kupují se v době úpisu a jejich výnosy jsou osvobozené od daně z příjmů. Nabídka v roce 2026 (podle prezentace MF ze 14. 5. 2026):

Upsat lze 1 000 až 3 000 000 Kč na emisi, a to online na dluhopisy.gov.cz nebo na vybraných pobočkách ČSOB. Majetkový účet pro nákup si zdarma založíte přes Bankovní identitu nebo na Czech POINTu. Jarní úpis 2026 probíhal od 14. 5. do 28. 6. 2026. Fixní dluhopis lze jednou ročně předčasně splatit bez sankce. Termín další emise ověřte na dluhopisy.gov.cz.

Modelový výpočet: Dluhopis Republiky versus termínovaný vklad

Při částce 250 000 Kč vynese fixní státní dluhopis 2026-2031 v prvním roce kupón 3,50 %, tedy 8 750 Kč bez daně. Roční termínovaný vklad se sazbou 3,60 % p. a. (horní hranice nabídky bank v září 2026) dá 9 000 Kč hrubého, po 15% srážkové dani 7 650 Kč. Díky osvobození od daně tedy státní dluhopis vychází lépe už v prvním roce a v dalších letech jeho kupón roste. Vklad je naopak chráněný pojištěním vkladů a po roce ho vyberete celý, kdežto u dluhopisu jste vázaní do výročí. Aktuální sazby vkladů porovnává článek o nejvýhodnějším termínovaném vkladu.

Jak se daní úroky a zisk z dluhopisů?

Úroky z českých dluhopisů se daní 15% srážkovou daní, úroky ze zahraničních dluhopisů uvádíte v daňovém přiznání se sazbou 15 %. Výjimkou je Dluhopis Republiky, jehož výnosy jsou od daně osvobozené. Z úroků se neplatí sociální ani zdravotní pojištění.

• Dluhopis Republiky: výnos osvobozený od daně, nic nepřiznáváte.
• Úrok z českého dluhopisu: srážka 15 %, přiznání nepodáváte.
• Úrok ze zahraničního dluhopisu: 15 % v daňovém přiznání.
• Zisk z prodeje burzovního dluhopisu po více než 3 letech držby je osvobozený podle časového testu, stejně jako příjmy z prodeje do 100 000 Kč ročně.

U dluhopisů koupených pod jmenovitou hodnotou se rozdíl mezi kupní cenou a jmenovitou hodnotou daní ve splatnosti. U větších částek v zahraničních dluhopisech se vyplatí ověřit postup u daňového poradce.

Jaká rizika dluhopis nese?

Největší riziko dluhopisu je, že emitent nezaplatí, a při prodeji před splatností i to, že cena mezitím klesne. Rizika se liší podle emitenta a splatnosti.

• Úvěrové riziko: při krachu emitenta hrozí ztráta jistiny i úroků. Dluhopisy nekryje Garanční systém finančního trhu.
• Úrokové riziko: při růstu sazeb klesá cena, nejvíce při dlouhých splatnostech.
• Inflace: pevný kupón ztrácí reálnou hodnotu, pokud ceny rostou rychleji. Dopad si ověříte v inflační kalkulačce.
• Likvidita: menší emise se těžko prodávají a rozdíl mezi nákupní a prodejní cenou bývá velký.
• Měnové riziko: u dluhopisů v eurech nebo dolarech kolísá i kurz.

Jak dluhopisy zapadají do portfolia?

Dluhopisy v portfoliu tlumí výkyvy akcií a hodí se pro peníze, které budete potřebovat v kratším horizontu. Jejich podíl bývá vyšší, čím blíž je cíl nebo čím nižší je vaše tolerance k poklesu.

Dluhopisy však nejsou bez výkyvů ani vždy opačné k akciím, což ukázal rok 2022, kdy klesly akcie i dluhopisy. Více o rozkládání rizika vysvětluje článek o diverzifikaci. Kdo chce dluhopisy bez výběru jednotlivých emisí, může použít dluhopisové ETF, které drží stovky emisí najednou. Vývoj různých výnosů v čase si namodelujete v investiční kalkulačce.

Časté otázky o dluhopisech

Je dluhopis bezpečnější než akcie?

Zpravidla ano, cena dluhopisů kolísá méně než cena akcií a věřitelé mají při krachu přednost před akcionáři. Bezpečnost však závisí na emitentovi. Dluhopis zadlužené firmy může být rizikovější než akcie stabilní společnosti.

Kde se dají koupit státní dluhopisy pro občany?

Dluhopis Republiky se kupuje pouze v době úpisu, a to online na dluhopisy.gov.cz nebo na vybraných pobočkách ČSOB. Czech POINT slouží jen k založení majetkového účtu. Termíny a podmínky zveřejňuje Ministerstvo financí u každé emise.

Co je výnos do splatnosti?

Je to průměrný roční výnos, pokud dluhopis koupíte za aktuální cenu a budete ho držet do splatnosti. Zahrnuje kupóny i rozdíl mezi kupní cenou a jmenovitou hodnotou, proto je lepším porovnáním než samotný kupón.

Můžu přijít o peníze i při státním dluhopisu?

Při držbě do splatnosti ztrátu způsobí pouze neschopnost státu splácet, což je u Česka málo pravděpodobné. U obchodovatelných státních dluhopisů můžete při prodeji před splatností dostat méně, pokud tržní sazby mezitím vzrostly. Dluhopis Republiky se na trhu neprodává, stát ho jednou ročně předčasně splatí za podmínek emise.